El REINADO DEL DOLAR
La mayoría de los inversores afirma que el dólar perderá su reinado como moneda insignia en algún momento no muy lejano y en ello coincidimos plenamente, no obstante ello, seguimos la mayoría manteniendo el 100% de los ahorros y tenencias en esta moneda. Sobretodo los que vivimos en America.
En los últimos meses, el dólar no ha hecho otra cosa que fortalecerse frente al resto de las monedas, entre ellas el euro, desde sus máximos intra anuales de 1.514, el Euro viene cayendo (y el dólar fortaleciéndose) hasta el nivel actual de 1.3912.
Esta situación podría cambiar en el mediano plazo, a raíz de los últimos acontecimientos y anuncios ocurridos en lo que va de 2010.
El día lunes, Obama afirmó que el presupuesto para el año 2010 comprende un déficit fiscal de $1.6 trillones de dólares, superando el record de 2009, cuando el mismo alcanzó la cifra de $1.4 trillones de dólares.
El monto proyectado para este año equivale al 10,6% del PBI americano. Según el gobierno anglosajón, este resultado se ve justificado por medidas temporales de estimulo, y el déficit fiscal debería ceder en los próximos años. De hecho, el presupuesto para el 2011 contemplaría un déficit fiscal de $1.3 trillones de dólares según lo que se afirma ahora, un año antes de ser enviado al congreso. La Administración continua su mensaje optimista afirmando que la recuperación económica “por si sola” hará que el déficit fiscal baje del 10% al 5%, por un incremento en el PBI que haga caer la ponderación del mismo. Además, afirman que la reforma del régimen de salud repercutirá reduciendo el déficit en $127 billones de dólares entre 2011 y 2015.
Dada la magnitud de las cifras, es útil analizar cuáles pueden llegar a ser los “daños colaterales” que esto puede llegar a traer aparejado.
De la hipótesis que circulan elegimos las mas viables a nuestro entender:
Según los libros de texto de Macroeconomía, la emisión monetaria y su inyección excesiva en la economía aumenta claramente la oferta de dinero, haciendo que caigan los tipos de interés y devaluando la moneda con respecto a las de otros países.
¿Por qué entonces el dólar se ha estado fortaleciendo frente al Euro y al resto de las monedas en los últimos meses?
Aquí van las dos hipótesis:
1) El mercado tiene la vista puesta en el mediano plazo, no en el largo.
En el corto plazo, la recuperación de la bolsa americana desde los mínimos de Marzo del año pasado hace que los inversores extranjeros busquen posicionarse en activos americanos. Para ello, deben comprar dólares primero. Esta demanda de dólares hace que dicha moneda gane terreno con respecto a las otras y se aprecie tal cuál lo viene haciendo últimamente.
En el mediano plazo, se espera que la recuperación de la economía obligue a la FED (Reserva Federal de EE.UU.) a subir las tasas de interés para evitar el riesgo de aparición de burbujas financieras. Esta suba de tasas haría que el dólar se siga fortaleciendo, dado que aumentan los incentivos para invertir en bancos americanos en comparación con los del resto del mundo.
En el largo plazo, es indudable que el déficit fiscal del que hablamos al comienzo de esta nota comenzará a crear dudas sobre la sustentabilidad de la economía más desarrollada del planeta para seguir viviendo a costa de lo que le prestan los inversores extranjeros (que son al fin y al cabo los que financian a los consumidores americanos al comprar bonos del tesoro de EE.UU como vehículo de ahorro).
El mercado parece no darle importancia por ahora a esta variable, pero sabemos como cambian las cosas por aquí: gradualmente y luego, de golpe. La bolsa ha bajado en Enero del 2010 mas de un 6% y eso es mas que un aviso.
2) Las alternativas son muy pobres.
El crecimiento del 5,70% del PBI americano analizado en mi nota anterior es sin dudas superior al de la media de los países europeos e incluso al de algunos países emergentes.
Por otro lado, las dudas sobre el pago de la deuda de Grecia, sumado a los problemas de España y Portugal, hacen que los inversores lo piensen dos veces antes de posicionarse en Euros.
Como si fuese poco, el valor del Yuan sigue siendo manipulado por el Banco Central de China, que permanentemente soporta presiones del Grupo de los 8 para que devalúe su moneda, convirtiendo a la inversión en yuanes una apuesta que conlleva también cierto riesgo.
Pero por otro lado, si China deja en algún momento fluctuar su moneda, y esta se revaluara mas, dejaría de necesitar mantener un nivel alto de dólares en sus reservas, y la venta de los mismos podría debilitar fuertemente la moneda americana.
Parecería que dada la falta de alternativas viables, por el momento los inversores eligen el “mal menor” y siguen demandando dólares como moneda de refugio. Pero esta situación podría no durar demasiado, dado que, tarde o temprano, la racionalidad termina imponiéndose en los mercados barriendo con los excesos, y, honestamente, en lo personal no me gustaría estar demasiado expuesto a la moneda americana cuando esto ocurra. El tema es seguir de cerca la evolución e ir de a poco reduciendo riesgos.
Dr. Jorge Osvaldo Martinez Becerro.
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Las monedas que dominan el mundo, dólar, Euro, Corona, Libra, Yen, y que forman parte del respaldo económico de los países que las emiten y que son además, el medio de intercambio de Bienes y Servicios, han dejado de circular en Argentina.
